Determinan Makroekonomi dan pasar modal syariah terhadap likuiditas Surat Berharga Syariah Negara di Indonesia
Abstract
Likuiditas Surat Berharga Syariah Negara (SBSN) memiliki peran penting dalam mendukung efisiensi pasar sekunder dan menjaga keberlanjutan pembiayaan fiskal. Namun, hasil penelitian mengenai pengaruh faktor makroekonomi dan pasar modal syariah terhadap likuiditas SBSN masih belum konsisten. Penelitian ini bertujuan menganalisis pengaruh BI-Rate, inflasi, Jakarta Interbank Spot Dollar Rate (JISDOR), dan Jakarta Islamic Index (JII) terhadap likuiditas SBSN di Indonesia. Penelitian menggunakan pendekatan kuantitatif dengan data sekunder bulanan periode Januari 2020-Desember 2025 yang bersumber dari Bank Indonesia, Direktorat Jenderal Pengelolaan Pembiayaan dan Risiko (DJPPR) Kementerian Keuangan, serta Bursa Efek Indonesia dan Investing.com. Likuiditas SBSN diproksikan menggunakan turnover ratio, sedangkan analisis dilakukan dengan model Autoregressive Distributed Lag (ARDL) untuk mengidentifikasi hubungan jangka panjang dan jangka pendek antarvariabel. Hasil penelitian menunjukkan adanya hubungan keseimbangan jangka panjang antara variabel penelitian. BI-Rate, JISDOR, dan JII berpengaruh signifikan terhadap likuiditas SBSN, sedangkan inflasi tidak menunjukkan pengaruh yang signifikan. Dalam jangka pendek, koefisien Error Correction Term (ECT) yang negatif dan signifikan mengindikasikan bahwa penyimpangan dari keseimbangan jangka panjang dapat dikoreksi secara bertahap, sementara variabel dummy COVID-19 berpengaruh positif terhadap likuiditas SBSN. Temuan ini menunjukkan bahwa likuiditas SBSN lebih dipengaruhi oleh dinamika pasar keuangan dibandingkan tekanan inflasi, sehingga penguatan pasar sekunder memerlukan sinergi antara kebijakan moneter, stabilitas nilai tukar, dan pengembangan pasar modal syariah untuk meningkatkan efisiensi dan ketahanan pasar SBSN.
References
Ariyana, F. R., Arundina, T., & Kasri, R. A. (2020). Sukuk market liquidity determinants: A case study on Sovereign Sukuk in Indonesia. Institutions and Economies, 12(3).
Athallah, N. A., & Rahmawati, F. (2024). Analisis Pengaruh Financial Risk Terhadap Perkembangan Pasar Sukuk di Indonesia Tahun 2012-2023. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 10(03).
Baiardi, D., Magnani, M., & Menegatti, M. (2020). The theory of precautionary saving: an overview of recent developments. Review of Economics of the Household, 18(2). https://doi.org/10.1007/s11150-019-09460-3
Brunnermeier, M. K., & Pedersen, L. H. (2009). Market liquidity and funding liquidity. Review of Financial Studies, 22(6). https://doi.org/10.1093/rfs/hhn098
Camanho, N., Hau, H., & Rey, H. (2022). Global Portfolio Rebalancing and Exchange Rates. Review of Financial Studies, 35(11). https://doi.org/10.1093/rfs/hhac023
Chordia, T., Roll, R., & Subrahmanyam, A. (2000). Market Liquidity And Trading Activity.
Cresswell, J. W., & Poth, C. N. (2016). Qualitative inquiry and research design: Choosing among five approaches. In Sage Publication.
Fachsandy, F., & Akbar, N. (2024). How Financial Risk Affects Indonesia Sovereign Sukuk Market Development. The Journal of Muamalat and Islamic Finance Research. https://doi.org/10.33102/jmifr.534
Fadila, R., Herman, S., & Heriyanto, E. (2022). THE INFLUENCE OF MACROECONOMIC VARIABLES ON TRADING OF SUKUK NEGARA DURING PANDEMIC: CASE OF INDONESIA. Al-Infaq: Jurnal Ekonomi Islam, 13(1). https://doi.org/10.32507/ajei.v13i1.1188
Fauzi, A. (2023). Fatwa MUI tentang Pinjaman Online: Perspektif Hukum Islam.
Gujarati, D. N., & Porter, D. C. (2009). Basic Econometrics (5th ed.). In Basic Econometrics.
Hasan, M. B., Rashid, M. M., Shafiullah, M., & Sarker, T. (2022). How resilient are Islamic financial markets during the COVID-19 pandemic? Pacific Basin Finance Journal, 74. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2022.101817
Hidayat, A. (2020). Konsep Maslahah dalam Hukum Ekonomi Syariah. Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Ibadurahman, D., & Fitanto, B. (2024). analisis pengaruh harga sr-012, yield sr-012, inflasi, dan produk domestik bruto terhadap permintaan sukuk ritel sr-012. Islamic Economics and Finance in Focus, 3(3).
Indonesia, K. P. (2006). Rencana Aksi Nasional. Pengurangan Risiko Bencana, 209.
Kyle, A. S., & Kylei, A. S. (1985). Continuous Auctions and Insider Trading (Vol. 53, Number 6).
Mishkin, F. S. S. (2011). The economics of money, banking, and financial markets.
Naeem, M. A., Raza Rabbani, M., Karim, S., & Billah, S. M. (2023). Religion vs ethics: hedge and safe haven properties of Sukuk and green bonds for stock markets pre- and during COVID-19. International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management, 16(2). https://doi.org/10.1108/IMEFM-06-2021-0252
Newey, W. K., & West, K. D. (1987). A Simple, Positive Semi-Definite, Heteroskedasticity and Autocorrelation Consistent Covariance Matrix. Econometrica, 50(3).
Pesaran, M. H., Shin, Y., & Smith, R. J. (2001). Bounds testing approaches to the analysis of level relationships. Journal of Applied Econometrics, 16(3), 289–326. https://doi.org/10.1002/JAE.616
Pranata, B. A., & Rokhim, R. (2024). Analysis on the Determinants of Republic of Indonesia Sovereign Sukuk Liquidity in Secondary Market. Devotion : Journal of Research and Community Service, 5(1). https://doi.org/10.59188/devotion.v5i1.662
Prasetyo, A., & Wirdyaningsih, W. (2025). THE URGENCY OF ANTI-CIRCUMVENTION ARRANGEMENTS IN INDONESIA: A COMPARATIVE ANALYSIS WITH THE UNITED STATES AND ISLAMIC LAW PERSPECTIVES. Istinbath, 24(1), 31–50. https://doi.org/https://doi.org/10.20414/ijhi.v24i1.941
Risandy, Z. (2021). Analisis Pengaruh Inflasi, Bi Rate, Dan Yield Terhadap Volume Perdagangan Sukuk Negara Ritel Sebagai Instrumen Investasi Syariah (Studi Pada Sukuk Ritel Seri Sr-009). Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB Universitas Brawijaya, 9(2).
Rosetika, A., El Ayyubi, S., & Widyastutik, W. (2020). ANALISIS FAKTOR-FAKTOR INTERNAL YANG MEMENGARUHI LIKUIDITAS SUKUK NEGARA DI INDONESIA. Jurnal Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan, 7(2). https://doi.org/10.20473/vol7iss20202pp234-253
Schacht, J. (1993). An introduction to Islamic law. Clarendon Press.
Syafi’i, A. (2021). Hukum Islam dan Tantangan Kontemporer (pp. 45–68). Prenadamedia Group.
Usman, I. (1994). Istihsan dan Pembaharuan Hukum Islam. RajaGrafindo Persada. https://doi.org/https://inlislite.uin-suska.ac.id/opac/detail-opac?id=2795
Yarovaya, L., Elsayed, A. H., & Hammoudeh, S. (2021). Determinants of Spillovers between Islamic and Conventional Financial Markets: Exploring the Safe Haven Assets during the COVID-19 Pandemic. Finance Research Letters, 43. https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.101979